A股上半年收官，科技热潮中板块分化凸显。作为传统“老登股”的代表，银行股表现拉垮，板块累计跌去逾12%，跑输大盘超15个百分点。
在这轮回调中，银行个股表现分化，少数城商行和个别大行逆势获得资金追捧，股份行、农商行全线下跌，浦发银行以超30%跌幅领跌。面对半导体领域和传统行业间的冰火两重天，不少追求高股息的银行投资者陷入漫长煎熬。同时也有声音质疑：前期险资频频加仓银行股，难道长期资金也看“走眼”了？
在受访人士看来，对于打算长期持有的价值投资者，市场情绪导致的下跌并非坏事，反而会更加关注银行股的“性价比”。但考虑到市场资金的科创热情依然高涨，对银行股中短期走势的判断依然较为困难，机构核心注意力仍在基本面和估值上，等待修复时机。
银行股半年蒸发1.4万亿市值
在31个申万一级行业中，电子、通信、建筑材料分别以86.29%、73.59%、46.26%涨幅领跑。同期，商贸零售、农林牧渔、美容护理跌得最狠，跌幅均在24%以上。
银行板块半年跌去12.27%，虽然跌幅在一众“老登股”中并不突出，但作为权重股代表，尽管较年初缩水了近1.5万亿元，银行板块总市值依然超过13万亿元，其中A股市值9.86万亿元，较年初缩水约1.41万亿元。
截至周二收盘，在A股42只银行股中，只有6只个股收涨，其余36只个股则是从0.17%微跌到近31%的大跌。这与去年同期如火如荼的银行板块表现大相径庭——2025年上半年，除郑州银行跌了1.9%外，其余41只银行股全部飘红，涨幅超过20%的有10只，浦发银行、青岛银行更是涨超30%。
这轮回调有着明显的分化特点。6只飘红个股中，除建设银行作为国有大行“一枝独秀”外，其余5只均为城商行，青岛银行以18.14%的涨幅领跑；而跌幅榜上，跌幅超过15%的6只个股中，有3家股份行、2家农商行、1家国有大行，浦发银行半年跌了30.79%。
除青岛银行外，成都银行、江苏银行、宁波银行上半年涨幅也超过5%，齐鲁银行也收涨2.67%。建设银行一度涨超15%，并在6月中旬创下10.72元/股新高，成为农业银行之后又一只上演“大象起舞”的国有大行，之后股价回落，截至周二收盘涨3.77%，股价报9.63元/股。
其他国有大行中，去年涨势如虹的农业银行持续回调，上半年累计跌去19.6%，跌幅仅次于浦发银行。交通银行跌幅也超过11%，工商银行、邮储银行分别跌了8.89%、7.5%，中国银行微跌0.17%。不过从港股表现来看，除农业银行、邮储银行分别跌约5%、12%外，其他四大行均收涨，中国银行上半年涨近12%。
股份行、农商行上半年可谓“全军覆没”。股份行中，除浦发银行领跌外，招商银行、光大银行、民生银行、兴业银行也均是两位数跌幅，跌幅最小的华夏银行也跌了5.52%。农商行中，瑞丰银行（-19.49%）、沪农商行（-17.69%）、无锡银行（-14.33%）跌幅靠前，渝农商行跌幅（-0.49%）最小。
回顾去年的“领头羊”，浦发银行（36.34%）、青岛银行（35.59%）、兴业银行（30.77%）去年上半年涨幅居板块TOP3；农业银行（55.67%）、厦门银行（38.24%）、浦发银行（25.91%）去年全年领涨。如今看来，除青岛银行继续坚挺，其他个股则都已“改头换面”。
如果分季度看，伴随科技热潮演绎，多数银行二季度以来跌幅更大。在今年一季度，仅农业银行、浦发银行单季度跌幅超过10%，但二季度这一数量上升至19家。整个二季度，也仅有成都银行、中国银行、青岛银行、建设银行、齐鲁银行股价上涨。
在此背景下，银行股AH股溢价率也发生一定变化。以国有大行为例，除邮储银行、建设银行这一指标有所上行外，其他四大行AH股溢价率均有不同程度下行。其中，农业银行AH股溢价率从年初47%左右降至31%以下，工商银行AH股溢价率则从近40%降至27%，交通银行目前AH股溢价率仅为9.84%，也较年初下降超14个百分点。
买银行股的“亏”了吗
去年以来，银行股行情中最受关注的一股力量是作为长期资金代表的保险资金。面对此轮下跌，不免有市场声音质疑：大资金也“看走眼”？
从公开信息来看，险资今年一季度还在频繁“扫货”银行股。其中，中国人寿增持工商银行、中国银行、中信银行、南京银行、苏州银行，并新进江苏银行、上海银行和杭州银行前十大股东。此外，新华保险、太平人寿、长城人寿、瑞众保险、东吴人寿等也增持银行股或新进成为银行前十大股东。港股市场上，平安系资金继续增持招商银行、农业银行等，持股比例进一步提升。
值得注意的是，今年一季度，由中国人寿和新华保险发起设立的国丰兴华鸿鹄志远三期私募证券投资基金1号进入工商银行前十大股东。这也是保险资金长期股票投资试点后，首次出现在银行前十大股东中。
据国联民生证券统计，截至今年一季度末，险资已经在一半以上的A股银行中有持仓，共有22家保险公司进入了27家A股银行的前十大股东名单。其中，持股达到50%以上的是中国平安（平安银行），持股5%以上的包括大家保险（民生银行）、中国人保（华夏银行、兴业银行）、富德保险（浦发银行、重庆银行）、中国太保（沪农商行）、长城人寿（无锡银行）。
同期，险资在接近一半的H股上市银行中有持仓，共有14家保险公司进入了16家H股银行的大股东名单。其中，持股5%以上的包括富德保险（重庆银行）、富邦人寿（哈尔滨银行）、中国平安（汇丰控股）。
如何看待银行股此轮下跌？持有银行股的人“亏”了吗？
在九圜青泉科技首席投资官陈嘉禾看来，上半年包括银行股在内的“老登股”下跌，更多是因为市场情绪，即市场资金追逐科技股、抛弃传统公司股票而产生的报价改变。
“对于坚持长期持有的价值投资者而言，在基本面没有问题、估值不高而且有所下降的情况下，股价下跌并不是一件坏事。”陈嘉禾认为，在市场资金热衷于追捧科创概念的阶段，对银行股的未来走势判断依据，依然是基本面和估值。
对于基本面，陈嘉禾认为，考虑到房地产行业调整已经持续6年左右时间，早已覆盖一般企业债3年左右的周期，加上中国经济正稳步向好，当前银行业的基本面相较于五六年前可以看得更清楚、更放心；估值方面，市场对科技板块已经投入较多热情，银行板块估值则伴随此轮回调来到相对较优位置，在基本面没有明显恶化信号的情况下，银行股尤其是一些估值创下历史低点的银行并“不贵”。
他进一步表示，因为6月、7月是银行分红落地密集期，加上当前银行股较年初已经便宜很多，高股息率、低估值的性价比正得到进一步凸显。
Wind数据显示，截至最新收盘日，A股银行股的市净率中位数仍在0.5倍以下，目前市净率最高的个股为宁波银行，但PB也仅为0.84倍。另从股息率来看，当前A股银行股股息率中位数在4.9%附近，股息率5%以上个股已接近20只，其中，华夏银行、兴业银行、光大银行股息率回到6%以上。如果单纯看股息率，整体水平较国债收益率和不断下行的存款利率仍有明显优势。
伴随近期市场波动加大，已有机构进一步提示银行板块机会。国泰海通证券银行业分析师马婷婷表示，随着宽基资金流出压力预计进入尾声，板块资金面扰动边际趋弱，后续银行股定价有望逐步回归基本面与分红稳定性，但她也提示注意结构性行情。
“未来保险规模持续扩张，权益类资产占比稳步上升，政策层面也持续加大鼓励中长期资金入市的支持力度。银行盈利和分红稳定，高股息属性契合保险投资需求，存量非标到期也有望推动险资继续增持银行股。”国联民生证券银行业首席分析师王先爽判断，未来3年险资增持银行规模预计可达到4000亿元左右。
他进一步表示：“保险公司持股银行空间主要取决于是否满足股东资格审查、两参一控、总额限制和审批报备要求。在新《公司法》实施后，原董事会人数要求已经取消，险资通过持股进而获得董事会席位的门槛已经降低。测算2025年参股上市银行对部分保险公司归母净利润贡献占比为8.95%，对个别中小保险利润贡献超过100%。”
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亓宁
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